新年以来，旅游行业迎来快速回暖，商旅休闲需求引领复苏步伐。从2023Q1各细分行业表现来看，国内景区酒店经营业绩释放弹性普遍超预期，同店餐厅业绩达预期，效益成本结构优化业绩大多超预期，而免税和人力资源部门则略逊于预期。虽然近期出行链股价表现疲软，但正如我们之前推导的疫情后复苏的三个阶段：基本面兑现，目前处于基本面继续考验的第二阶段，我们继续看好旅游连锁业绩持续回暖后市场的回暖。从全年来看，维持三大投资主线：1）场景需求补货，如受益于出境需求回暖的OTA、游戏、国内长途旅游目的地和景区。 2）跟踪龙头，如酒店、免税店等。 3）在自我优化方面，如餐饮，部分企业有望取得超出预期的业绩。同时，也会提示后续顺周期的人力资源板块配置机会。